旅游投融資月報(bào)(2016年5月)--旅游資本市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)

2016-06-16 綠維創(chuàng)景 標(biāo)簽：旅游投融資

1、本月焦點(diǎn)

國(guó)家旅游局：批復(fù)同意招商蛇口設(shè)立深圳郵輪旅游發(fā)展實(shí)驗(yàn)區(qū)

2016年5月17日，國(guó)家旅游局同意招商蛇口在深圳市南山蛇口工業(yè)區(qū)太子灣設(shè)立“中國(guó)郵輪旅游發(fā)展實(shí)驗(yàn)區(qū)”。實(shí)驗(yàn)區(qū)的確立，有助于招商蛇口在游輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展中享受政策紅利,促進(jìn)公司以郵輪母港建設(shè)為核心，全力打造集旅游運(yùn)營(yíng)、餐飲購(gòu)物、免稅貿(mào)易、酒店文娛、港口地產(chǎn)、金融服務(wù)等于一體的郵輪產(chǎn)業(yè)鏈。目前，我國(guó)已經(jīng)有上海、天津、深圳、青島4個(gè)郵輪旅游發(fā)展實(shí)驗(yàn)區(qū)獲批設(shè)立。

國(guó)家體育總局將與旅游部門(mén)共同制定體育旅游發(fā)展綱要

近日，媒體從國(guó)家體育總局獲悉，《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》將正式發(fā)布。在調(diào)整體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，規(guī)劃提出與旅游部門(mén)共同研制《體育旅游發(fā)展綱要》，大力發(fā)展“體育+”，積極拓展體育新業(yè)態(tài)。開(kāi)展全國(guó)體育旅游精品項(xiàng)目推介，打造一批體育旅游重大項(xiàng)目。

鳳凰旅游擬借殼上市，開(kāi)啟資本化之路

5月27日，生態(tài)5董事會(huì)審議通過(guò)了“股權(quán)分置改革”及“重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金”兩套議案。股改完成后，生態(tài)5擬向鳳凰旅游全體股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)鳳凰旅游100%股權(quán)，同時(shí)擬向特定對(duì)象發(fā)行股份募集不超過(guò)3億元的配套資金。本次交易若成功，鳳凰旅游的全體股東將成為生態(tài)5的控股股東。這意味著鳳凰旅游將借殼昔日的藍(lán)田股份。

凱撒終止收購(gòu)首航，募資80億深耕出境游

5月8日，凱撒宣布終止收購(gòu)北京首都航空有限公司，同時(shí)推出擬募資80億元的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，用于營(yíng)銷(xiāo)、出境安全、郵輪等多項(xiàng)出境服務(wù)及旅游要素，公司股票將于2016年5月9日開(kāi)市起復(fù)牌。由于未能如期完成本次重組事項(xiàng)有關(guān)部門(mén)審批程序，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

鄉(xiāng)村旅游：2015年?duì)I收超過(guò)4400億元，游客超過(guò)22億人次

日前，農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)陳曉華在全國(guó)休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)上透露，2015年全國(guó)休閑農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村旅游接待游客超過(guò)22億人次，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)4400億元，從業(yè)人員790萬(wàn)人，其中農(nóng)民從業(yè)人員630萬(wàn)人，帶動(dòng)550萬(wàn)戶農(nóng)民受益。“十二五”時(shí)期游客接待數(shù)和營(yíng)業(yè)收入年均增速均超10%。

2、國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)概況（略）

3、國(guó)內(nèi)旅游上市公司

4、國(guó)內(nèi)涉旅公司

5、新三板旅游掛牌公司

6、旅游產(chǎn)業(yè)基金（略）

7、案例分析

東方園林補(bǔ)血現(xiàn)金流：高質(zhì)押比例+股權(quán)出讓

東方園林投資控股集團(tuán)旗下?lián)碛斜本〇|方園林生態(tài)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東方園林”）和東方園林產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。其中，東方園林2014年前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為市政園林、休閑度假、生態(tài)濕地和園林設(shè)計(jì)等。

隨著業(yè)務(wù)的調(diào)整，2015年開(kāi)始東方園林的業(yè)務(wù)主要包括四個(gè)板塊，即園林景觀、生態(tài)治理、環(huán)?？萍肌⑥r(nóng)業(yè)公園，而與上市公司在公司組織結(jié)構(gòu)上平行的東方園林產(chǎn)業(yè)集團(tuán)則包括旅游景區(qū)、文化婚尚、休閑體育和度假地產(chǎn)四個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

2014年，隨著公司由景觀業(yè)務(wù)向生態(tài)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，生態(tài)業(yè)務(wù)收入已初步形。2015年，東方園林結(jié)合向生態(tài)修復(fù)和環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，將原有的生態(tài)景觀板塊、水利市政、苗木板塊合并為環(huán)境板塊，并針對(duì)危廢處理等環(huán)保業(yè)務(wù)增設(shè)了環(huán)保板塊。從公司整體組織架構(gòu)上來(lái)看，旅游景區(qū)、文化婚尚、休閑體育和度假地產(chǎn)由東方園林產(chǎn)業(yè)集團(tuán)專業(yè)運(yùn)作。

其中，文化婚尚板塊中的“LAVIN玫瑰里”則致力于發(fā)展成為中國(guó)婚禮第一品牌。作為旅游產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)創(chuàng)新業(yè)態(tài)，文化婚尚市場(chǎng)前景較為看好。

股票高質(zhì)押比例背后的現(xiàn)金流壓力

然而，近年來(lái)受累于國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體疲軟、傳統(tǒng)園林景觀業(yè)務(wù)并不景氣，東方園林2009-2014年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)6年均為負(fù)數(shù)。特別是受2013年地產(chǎn)調(diào)控及地方政府支付能力弱化影響，該公司應(yīng)收賬款及時(shí)回收壓力較大。

此外，市政園林工程的主流收款模式為5-3-2模式，也對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變?yōu)樨?fù)產(chǎn)生了較大影響。而且，市政園林項(xiàng)目的傳統(tǒng)模式通常需要企業(yè)先墊資后收款，會(huì)形成大量存貨和應(yīng)收賬款，項(xiàng)目周期長(zhǎng)也對(duì)收款帶來(lái)了壓力。

此外，2014年一季度東方園林虧損0.74億元，凈利同比下降432.48%。2014-2015年度東方園林的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率整體處于負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，根據(jù)公司年報(bào)顯示，2014年起該公司即通過(guò)金融模式促進(jìn)了傳統(tǒng)項(xiàng)目工程款的及時(shí)回收，2015年?yáng)|方園林取得了扭轉(zhuǎn)上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)的局面。這主要是因?yàn)楣窘鹑诒Ｕ夏Ｊ酱龠M(jìn)了傳統(tǒng)項(xiàng)目工程款的及時(shí)回收，即針對(duì)不同客戶的實(shí)際情況，通過(guò)與商業(yè)銀行、信托公司等各類金融機(jī)構(gòu)合作，從融資結(jié)構(gòu)、資金監(jiān)管等全方位進(jìn)行設(shè)計(jì)和實(shí)踐，取得了顯著效果，2015年實(shí)現(xiàn)金融模式回款約8.82億元。

實(shí)際控制人的融資手段

①股票質(zhì)押

通過(guò)比較A股6家園林景觀行業(yè)上市公司的質(zhì)押比例，我們發(fā)現(xiàn)東方園林整體股票質(zhì)押比例最高，達(dá)44.10%（截至2016年5月31日）。

如果僅就東方園林實(shí)際控制人何巧女、唐凱的質(zhì)押情況而言，根據(jù)公司公告，截至2016年5月27日，何巧女股票質(zhì)押數(shù)量為360,406,524股，占其持有本公司股份總數(shù)的80.90%，占公司總股本的35.73%。

唐凱所持有公司股票累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)為29,460,000股，占其持有本公司股份總數(shù)的 35.87%，占公司總股本的2.92%。兩人合計(jì)質(zhì)押的股票數(shù)量為389,866,524股，占公司總股本的38.65%。

在融資手段上，2010-2015年來(lái)，東方園林實(shí)際控制人何巧女、唐凱充分利用其股權(quán)進(jìn)行融資。進(jìn)入2016年以來(lái)，東方園林更是頻繁利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，以滿足其對(duì)現(xiàn)金流的需求。而且，通過(guò)2016年以來(lái)的質(zhì)押情況來(lái)看，其股票質(zhì)權(quán)人幾乎都是券商和信托。

②股權(quán)出讓

此外，在近幾年公司利潤(rùn)連續(xù)下滑的背景下，2016年4月，東方園林實(shí)際控制人以18.62元/股的價(jià)格（低于調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)20.97元/股）轉(zhuǎn)讓給中泰珠海50,435,598股（占公司總股本的5%），中泰珠海以現(xiàn)金方式支付股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)人民幣9.39億元。

轉(zhuǎn)讓后，中泰珠海成為公司第三大股東。在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，中泰珠海將根據(jù)證券市場(chǎng)整體情況并結(jié)合上市公司的發(fā)展等因素，可能繼續(xù)增持東方園林的股份。

③PPP模式

雖然PPP模式目前仍處起步階段，但東方園林比較熱衷，已與中國(guó)人民大學(xué)成立了生態(tài)金融研究智庫(kù)，進(jìn)行綠色PPP模式等研究。截至2016年5月底，東方園林今年共中標(biāo)12個(gè)重大工程項(xiàng)目，其中11個(gè)為PPP模式項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資額將達(dá)200億元。這些項(xiàng)目簽訂正式合同并順利實(shí)施后，將對(duì)公司2016年度及以后年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。

此外，一些積極響應(yīng)國(guó)家推進(jìn)“海綿城市”建設(shè)號(hào)召的項(xiàng)目，可從中央財(cái)政對(duì)海綿城市建設(shè)試點(diǎn)獲取專項(xiàng)補(bǔ)助資金，同時(shí)對(duì)采用PPP模式達(dá)到一定比例的，還將按上述補(bǔ)助基數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)10%。但不可回避的是，一般PPP項(xiàng)目年工期較長(zhǎng)，地方政府的履約能力將對(duì)公司應(yīng)收賬款的回收存在影響。