綠維導(dǎo)語：文旅項(xiàng)目投融資必須了解自身具備的資源屬性及可整合的資源特質(zhì)，明確項(xiàng)目所處的發(fā)展階段、資產(chǎn)特征、收入模式，精準(zhǔn)對(duì)接不同類型資方的風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性偏好與收益偏好。結(jié)合文旅項(xiàng)目的特質(zhì)及特征，本文梳理了投融資路徑。

 

01

政府資金支持

一、多渠道統(tǒng)籌政府資金

多渠道統(tǒng)籌政府資金，包括文化、旅游 、農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村振興、交通、水利、林業(yè)、環(huán)保、科技等部門資金或?qū)ｍ?xiàng)資金，可以直接或者間接的支持文旅融合示范區(qū)項(xiàng)目。

• 文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金（包括項(xiàng)目補(bǔ)助、貸款貼息、保費(fèi)補(bǔ)貼、績效獎(jiǎng)勵(lì)及財(cái)政確定的其他支持方式）；旅游發(fā)展專項(xiàng)資金（分為國家級(jí)、省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)，專門用于完善旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善旅游發(fā)展的基礎(chǔ)條件）。

• 鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略專項(xiàng)資金（重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村一二三產(chǎn)融合示范項(xiàng)目、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化示范區(qū)等）

• 交通專項(xiàng)資金（包括旅游交通基礎(chǔ)設(shè)施、旅游標(biāo)識(shí)標(biāo)牌、旅游公路、漫游交通網(wǎng)、旅游驛站、營地等領(lǐng)域）

• 水利建設(shè)專項(xiàng)資金（支持包括水利風(fēng)景區(qū)、江河湖庫水系綜合治理等）

• 科技創(chuàng)新專項(xiàng)資金（包括文化數(shù)字化、智慧景區(qū)、智慧旅游系統(tǒng)、VR/AR虛擬游等）

• 養(yǎng)老機(jī)構(gòu)建設(shè)專項(xiàng)資金（養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)補(bǔ)助資金、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)貸款貼息資金和養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目配套資金等）

二、融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金

融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)和旅游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的專項(xiàng)資金。

融合產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金的目的是，發(fā)揮財(cái)政資金杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。引導(dǎo)基金的運(yùn)作原則是，政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作和科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)。

此外，政府專項(xiàng)債券發(fā)行已成為國家實(shí)施積極財(cái)政政策的重要舉措，在助力項(xiàng)目落地方面，發(fā)揮了很大作用，有著直接高效、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。近兩年，文化和旅游部也支持各地文旅行政部門同所在地財(cái)政等部門爭取融合發(fā)展示范項(xiàng)目納入專項(xiàng)債范圍。

02

金融市場投融資模式

（一）銀行信貸資金

1.  

2. 1.  各項(xiàng)存款：企業(yè)存款、城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、信托存款、其他存款

    

3. 2.  債券籌資：發(fā)行金融債券、國家投資債券、賣出回購債券
4. 3.  向中央銀行借款
5. 4.  同業(yè)拆借和同業(yè)存放
6. 5.  代理性存款：代理財(cái)政性存款、委托存款及委托投資基金、代理金融機(jī)構(gòu)委托貸款基金
7. 6.  所有者權(quán)益即出資人投資于商業(yè)銀行的資金

（二）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

（三）創(chuàng)新融資模式

產(chǎn)業(yè)融合示范項(xiàng)目投融資可以充分利用股權(quán)融資、債權(quán)融資、融資租賃、PPP融資、ABS資產(chǎn)證券化等多種方式。各種方式各有利弊，應(yīng)該根據(jù)項(xiàng)目詳情來進(jìn)行選擇。

各類融資模式優(yōu)劣勢分析

04

文旅項(xiàng)目投融資模式創(chuàng)新

（一）資產(chǎn)證券化手段盤活文旅資產(chǎn)

ABS發(fā)行規(guī)模相對(duì)較大，作為文旅資產(chǎn)證券化的主要方式；而類REITs和CMBS發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小，作為其輔助方式。

（二）ABS運(yùn)作模式

通過經(jīng)營性資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化ABS。產(chǎn)業(yè)園區(qū)、營地、樂園、酒店、康養(yǎng)公寓、寫字樓、商街商鋪等物業(yè)形成的經(jīng)營性資產(chǎn)，可整體打包設(shè)立文旅資產(chǎn)管理計(jì)劃（2-5年），經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入作為還款來源，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

（三）CMBS運(yùn)作模式

未來文旅融合項(xiàng)目核心業(yè)務(wù)板塊中有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特色商鋪、商街等物業(yè)，抵押通過發(fā)行CMBS資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃。

（四）類REITS 運(yùn)作模式

未來文旅融合項(xiàng)目核心業(yè)務(wù)板塊中有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營性資產(chǎn)，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)投資退出。如度假酒店項(xiàng)目公司持有酒店物業(yè)100%股權(quán)，通過發(fā)行類REITs資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓（財(cái)務(wù)出表），獲得現(xiàn)金回報(bào)。

（五）PPP+REITS 融資模式

項(xiàng)目范疇角度看：PPP項(xiàng)目中有相當(dāng)一部分屬于市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及保障房、養(yǎng)老地產(chǎn)等地產(chǎn)類民生工程項(xiàng)目，屬于“不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)”大的范疇，具體可以分為兩類：一是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，包括交通運(yùn)輸、能源、公用事業(yè)和通信設(shè)施等；二是社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，包括醫(yī)療、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、住房和保障性住房、體育場館、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，這些資產(chǎn)都屬于REITs投資的資產(chǎn)范圍。

運(yùn)營理念角度看：PPP模式不同于地方政府發(fā)債等傳統(tǒng)融資模式，更加強(qiáng)調(diào)對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營，對(duì)資產(chǎn)的維護(hù)和保值增值，而REITs正是依托于資產(chǎn)本身而非主體信用，并在資產(chǎn)的良好運(yùn)營中獲得合理回報(bào)。因此，PPP與REITs具有天然聯(lián)系，并且有相同的目標(biāo)。

（六）股權(quán)眾籌模式

是指項(xiàng)目公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過投資入股公司，以獲得未來收益。股權(quán)眾籌運(yùn)營當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺(tái)三個(gè)部分，部分平臺(tái)還專門指定有托管人。

目前，根據(jù)我國特定的法律、法規(guī)和政策，股權(quán)眾籌從運(yùn)營模式可分為憑證式、會(huì)籍式和天使式三大類。

隨著各大電商等線上平臺(tái)相繼推出眾籌功能，眾籌模式被推廣到大眾視野里，并已得到認(rèn)可。由創(chuàng)意發(fā)布者通過眾籌平臺(tái)發(fā)布自己的創(chuàng)意，由景區(qū)開發(fā)商購買該創(chuàng)意，設(shè)定投資者所享權(quán)益，面向眾籌平臺(tái)客戶進(jìn)行股權(quán)融資。比如：作為全國頭家連鎖型生態(tài)度假營地的逸景營地，旗下的龍頭麗江逸景營地在淘寶眾籌上推出了高端定制旅游“1房1車1路逸景營地自然度假新模式”項(xiàng)目，逸景營地旅游開發(fā)項(xiàng)目通過眾籌融資模式，融資金額超過2600萬元。

05

文旅融合項(xiàng)目生命周期投融資策略

1、立項(xiàng)及建設(shè)期：在沒有經(jīng)營型現(xiàn)金流的情況下，以股權(quán)融資和項(xiàng)目貸款為主。

2、運(yùn)營初期和市場培育期：以流動(dòng)資金貸款為主，此種方式可以不稀釋原始股東的權(quán)益。

3、項(xiàng)目成熟期：此時(shí)項(xiàng)目現(xiàn)金流充沛、穩(wěn)定，以流動(dòng)資金貸款和資產(chǎn)證券化這種方式為主來解決運(yùn)行的資金所需和迭代投資的資金所需。另外，資產(chǎn)證券化可以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，提升ROE,比較快速地進(jìn)而拉升股價(jià)，讓投資人獲得股票差價(jià)的收益。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

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