2014年開始公司房地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。三湘股份2015年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為3.67億元和0.79億元，而2013年同期上述兩項數(shù)據(jù)分別為26.66億元和4.11億元，公司房地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績從2014年開始出現(xiàn)斷崖式下滑。繼2014年營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下滑后，2015年一季度開始出現(xiàn)巨額虧損，凈利潤為-6751萬元，2015年全年凈利潤僅為0.79億元。

2.三湘股份看好旅游演藝市場，收購觀印象謀求轉(zhuǎn)型

（1）旅游演藝產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，市場前景廣闊

2015年全國旅游演出實收票房達35.7億元，同比增長31.7%。根據(jù)道略演藝產(chǎn)業(yè)研究中心發(fā)布的《2015年中國旅游演出市場發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，2015年全國旅游演出新增18臺，同時停演劇目達46臺，全年在演劇目195臺，與2014年的223臺相比減少28臺；全年旅游演出實際票房收入為35.7億元，較2014年增長8.6億元，同比增長達31.7%。

全國旅游演出觀眾4713萬人次，同比增長31.2%。據(jù)國家旅游局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國旅游業(yè)接待國內(nèi)外游客41億人次，同比增長10%以上，休閑旅游產(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展。與此同時，旅游演出逐步走向市場化和規(guī)范化，市場逐漸向好，全國旅游演出觀眾4713萬人次，與2014年相比增長1122萬人次，增幅高達31.2%。

實景和主題公園旅游演出發(fā)展突出，市場占比超過70%。觀印象演出以印象系列為主，屬于實景演出，2015年實景旅游演出和主題公園類旅游演出劇目數(shù)量共有71臺，占總臺數(shù)的36.5%，而票房收入?yún)s占到旅游演出總票房的76.3%。

（2）觀印象商業(yè)模式已經(jīng)成熟，品牌核心優(yōu)勢明顯

觀印象是國內(nèi)知名旅游演出創(chuàng)作和版權(quán)運營機構(gòu)。公司采用“演出創(chuàng)作+知識產(chǎn)權(quán)許可”的輕資產(chǎn)盈利模式，擁有“印象”系列八大山水實景演出和“又見”系列兩大情景體驗劇。

“張藝謀+印象”兩大品牌知名度高，品牌效應(yīng)顯著。觀印象有知名導(dǎo)演張藝謀發(fā)起建立，通過“印象”實景演出，發(fā)展成為成為當(dāng)代文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的成功范本及新標(biāo)桿，其市場地位得到加強，品牌地位得到進一步提升。品牌優(yōu)勢的建立和提升使得“觀印象”在項目的持續(xù)拓展、資源的持續(xù)擴張、人才的持續(xù)吸引、市場的持續(xù)開拓等方面全方位受益。

稀缺而獨有的景區(qū)資源+內(nèi)容創(chuàng)作精品化路線，具備一流藝術(shù)水準(zhǔn)。“印象”及“又見”系列巧妙利用了當(dāng)?shù)靥赜械纳剿畬嵕昂偷刭|(zhì)風(fēng)貌，糅合了地域風(fēng)格強烈的人文傳說，民俗風(fēng)情，以及宗教信仰，是一場集合了光，影，舞，美，樂的極具沖擊力和震撼力的藝術(shù)視聽盛宴。以張藝謀為首的創(chuàng)作團隊把傳統(tǒng)的音樂劇、舞臺劇作為劇本故事的基本載體，以天然實景山水為背景和幕布，加入了極富想象力和震撼視覺效果的燈光特技甚至是三維動畫效果，充分發(fā)揮了演員的團隊優(yōu)勢，制作出如夢似幻、氣勢磅礴的故事場景。在這個全新的藝術(shù)再創(chuàng)造過程中，他們發(fā)明了一系列舞臺演藝新技術(shù)，如國內(nèi)首創(chuàng)的360度舞臺旋轉(zhuǎn)技術(shù)、矩陣實景電影等。

采用輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，掌握核心資源版權(quán)，盈利空間巨大?；?ldquo;觀印象”所擁有的品牌優(yōu)勢，“觀印象”通過開展品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，目前已實現(xiàn)了一定規(guī)模的收入和利潤，隨著新旅游景點的不斷開發(fā)，使演出項目可以在保留核心人文關(guān)懷和文化符號的基礎(chǔ)上仍然具備足夠的藝術(shù)拓展空間。通過對當(dāng)?shù)鬲毦叩囊蛩氐那擅罾?，使?ldquo;印象”及“又見”系列得以突破音樂劇、舞臺劇的“同一團隊—各地巡演”的傳統(tǒng)模式，具備規(guī)模擴張的巨大潛力。

背靠景區(qū)當(dāng)?shù)貒?，票房分成有保障，盈利能力強于同行。觀印象依靠自身豐富的異地復(fù)制經(jīng)驗，橫跨目的地旅游和高端文化藝術(shù)演出兩大高速增長的行業(yè)，作品創(chuàng)作都是和當(dāng)?shù)貒缶皡^(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，收入方式多種多樣，尤其是依托國內(nèi)優(yōu)質(zhì)旅游景區(qū)開展旅游演藝，票房分成有保障，相較于其他類型的旅游演藝模式，更加凸顯其盈利水平。具體來說，觀印象收入來源主要包括以下幾個方面：

第一類是制作費收入。該部分收入為固定收入，創(chuàng)作及導(dǎo)演收費金額由觀印象及總導(dǎo)演根據(jù)工作內(nèi)容及預(yù)估的工作量與委托方協(xié)商確定，并根據(jù)項目開展進度按階段收取，該部分收入一般在公演前收取完畢。

第二類是維護費。在公演后的演出期間內(nèi)按合同約定收取。

第三類是票房版稅（票房分成）。票房分成收入根據(jù)演出票房收入按合同約定比例進行收取。

第四類是其他收入。如旅游紀(jì)念品收入，根據(jù)銷售收入按比例分成收取。隨著觀印象項目逐年增加，后三項都會帶來持續(xù)、穩(wěn)定、增長的現(xiàn)金流。

（3）股東端引入互聯(lián)網(wǎng)、PE/VC大佬收購觀印象，以期實現(xiàn)多方共贏

2015年7月，三湘股份收購觀印象100%的股權(quán)，作價19億元。其中，支付現(xiàn)金9.5億元；以6.5元/股的價格，向觀印象股東發(fā)1.46億股，支付9.5億元對價。同時，三湘股份以6.5元/股的價格，向黃輝、云鋒新創(chuàng)等對象發(fā)行2.92億股，募集配套資金19億元。其中，9.5億元用于支付本次收購的現(xiàn)金對價，其余用于補充上市公司流動資金等。三湘股份的實際控制人黃輝以10億元認購1.6億股。值得一提的是，本次方案中的配套融資方還吸引了馬云、虞峰、李建光、池宇峰等著名投資人，可以看出投資機構(gòu)對旅游演藝產(chǎn)業(yè)前景看好，同時也是對三湘股份和張藝謀團隊做出的成就和未來發(fā)展的高度認可。

3.此次收購觀印象將對三湘股份未來發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響

（1）三湘股份開啟了地產(chǎn)和文旅并舉的戰(zhàn)略格局

三湘股份收購觀印象是公司首次邁入文旅產(chǎn)業(yè)，使得文化旅游演藝成為公司的新增主營業(yè)務(wù)，同時公司實際控制人以較大比例參與定增，彰顯出三湘股份未來發(fā)展文旅板塊的信心，未來三湘股份“地產(chǎn)+文旅”布局脈絡(luò)清晰。2016年1月基于公司未來發(fā)展的藍圖，三湘股份投資設(shè)立全資子公司上海三湘文化發(fā)展有限公司，建立投資平臺，在文化、旅游、演藝行業(yè)進行業(yè)務(wù)拓展，也可以看出公司的后續(xù)戰(zhàn)略升級轉(zhuǎn)型明顯提速。

（2）房地產(chǎn)開發(fā)與旅游文化演藝間產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應(yīng)

三湘股份和觀印象走到一起，很大程度上是雙方對彼此價值觀和追求目標(biāo)的高度認同。一方面，三湘股份能將觀印象的藝術(shù)理念融入建筑地產(chǎn)中，產(chǎn)生強大的互補性，為住戶帶來更高層次的文化體驗；另一方面，也將推動觀印象的持續(xù)發(fā)展，并獲得多渠道的發(fā)展機遇。本次交易后，三湘股份和觀印象在業(yè)務(wù)、財務(wù)和管理上均實現(xiàn)較好的協(xié)同效應(yīng)。

業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：一方面，三湘股份可以借助觀印象的品牌優(yōu)勢和行業(yè)地位，提升自身的品牌地位，打造有高端藝術(shù)氣息的綠色智能型社區(qū)，進一步鞏固三湘在國內(nèi)中高端綠色住宅的重要地位，在混業(yè)經(jīng)營的同時，延長公司產(chǎn)業(yè)鏈，擴展公司價值鏈，同時借助觀印象在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)景區(qū)的良好合作和品牌影響力，積極挖掘演出周邊的旅游地產(chǎn)及商業(yè)配套開發(fā)機會，提升盈利水平。另一方面，觀印象可借助三湘搭建的高端旅游地產(chǎn)的集聚效應(yīng)，進一步提升自身演藝項目的人氣和知名度，同時引入上市公司現(xiàn)代化的企業(yè)管理理念，提升自身管理效率和可持續(xù)盈利能力。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)：一方面，觀印象可以利用上市公司融資平臺通過債權(quán)或股權(quán)融資方式獲得發(fā)展所需資金，同時通過多樣化的融資方式優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的運營效率；另一方面，隨著觀印象盈利能力的不斷提升，上市公司將通過觀印象分紅獲得投資收益，增強上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力，進而為股東帶來更好的投資回報。

管理協(xié)同效應(yīng)：一方面，本次交易完成后，上司公司在降低綜合營運成本、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、培養(yǎng)和激勵優(yōu)秀人才等方面得到進一步優(yōu)化和完善；另一方面，依靠觀印象的品牌和旅游演藝行業(yè)的市場潛力，大大拓寬了上市公司的融資渠道，也將有效提高三湘股份整體的運營效率。

小結(jié)：三湘股份收購觀印象進軍旅游演藝產(chǎn)業(yè)，確立地產(chǎn)和文旅并舉的戰(zhàn)略發(fā)展格局，是適應(yīng)新的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境而做出的戰(zhàn)略選擇。一方面，在人口紅利逐漸減退和去庫存的背景下，房地產(chǎn)市場強勢反彈在短期內(nèi)可能性不大，中長期來看，未來需要通過更多的制度改革和政策調(diào)整才能化解庫存壓力；另一方面，國家和地方政府大力扶持文旅產(chǎn)業(yè)，休閑娛樂也已經(jīng)成為人們生活中不可缺少的一部分，文旅產(chǎn)業(yè)正迎來快速發(fā)展的階段，擁有巨大的市場潛能和空間。三湘股份“地產(chǎn)+文旅”的發(fā)展模式，不失為當(dāng)前地產(chǎn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一種明智之舉。

(摘自：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院《旅游投融資月報（7月刊）》)

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