中國式主題樂園為何上市難？

2018-06-13 標簽：中國式主題樂園

近日，常州中華恐龍園發(fā)布了關(guān)于收到中國證監(jiān)會《關(guān)于不予核準常州恐龍園股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市申請的決定》公告，公告內(nèi)容顯示，常州中華恐龍園上市申請再度遭拒，而這也是常州中華恐龍園第三次沖擊IPO被拒。

恐龍園沖A失敗早有征兆，根據(jù)該公司2017年12月8日披露的反饋意見，證監(jiān)會對其營業(yè)收入和凈利潤近半腰斬式下滑，現(xiàn)金銷售占比過高，2017年1-9月凈利潤增幅超過收入增幅的原因等提出質(zhì)疑。

常州中華恐龍園尸骨未寒，華強方特近日發(fā)布公告稱，公司已向中國證券監(jiān)督管理委員會深圳監(jiān)管局報送了上市輔導備案材料，目前公司正在接受招商證券股份有限公司的輔導，輔導期自5月29日開始。

和第3次沖A的恐龍園類似，這是華強方特第二次沖擊A股IPO，2012年華強方特第一次啟動A股上市計劃，但因遭遇漫長的IPO停擺期而選擇主動終止。

華強方特最新年報顯示，2017年營收38.63億元，同比增長14.97%;歸屬掛牌公司股東的凈利潤7.48億元，同比增長5.27%。

與常州中華恐龍園不同的是，華強方特除了經(jīng)營主題公園外，動漫IP《熊出沒》的成功，意味著方特在IP經(jīng)營方面實力不俗。

數(shù)據(jù)顯示，囊括電影、動漫、影視制作發(fā)行等文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務收入占華強方特2017年總營收的26%左右，且文化內(nèi)容產(chǎn)品的收入在逐年提高。

但值得注意的是，企業(yè)想登陸A股市場，在申請文件被證監(jiān)會受理后，還要需要長達一到兩年時間的溝通反饋，所以華強方特能否成功IPO還很難下結(jié)論。

荊棘之路

事實上，目前上市的旅游企業(yè)類型也主要以景區(qū)為主，OTA為輔，樂園類企業(yè)上市難上加難，只有華僑城A、曲江文旅、宋城演藝、大連圣亞等寥寥數(shù)家A股公司，就連穩(wěn)坐海洋主題樂園第一把交椅的海洋海昌樂園也選擇登陸港股。

旅界君分析認為，樂園的經(jīng)營特殊性導致了上市的困難：一是現(xiàn)金銷售占比較大;二是企業(yè)持續(xù)盈利能力不明朗;第三則是靠稅收優(yōu)惠、政府補助等非經(jīng)常性損益來湊。

首先現(xiàn)金銷售占比是樂園類企業(yè)難以言說的痛，據(jù)招股書顯示，常州恐龍園2014年、2015年、2016年及2017年1-9月現(xiàn)金收款額占各期營業(yè)收入的比例分別為67.24%、61.56%、50.03%和47.97%，現(xiàn)金銷售主要包括售票處門票銷售、游客園內(nèi)消費、材料銷售和定額租金收取。

而對于IPO企業(yè)而言，現(xiàn)金結(jié)算是大家心知肚明的大忌，現(xiàn)金交易超過50%的大概率被否，因此我們看到雖然恐龍園這些年拼命通過微信、支付寶掃碼等手段降低現(xiàn)金銷售比重，但高達50%左右的現(xiàn)金交易額仍然是發(fā)審委的重點關(guān)注對象。

不得不說的是，企業(yè)的持續(xù)盈利能力也是一把懸在樂園類企業(yè)上方的達摩克利斯之劍。

樂園類企業(yè)難以回避的是四季旅游淡旺季過于明顯，每年7、8月高考后以及黃金周親子出游的家庭擠爆樂園，讓樂園財源廣入，而淡季的時候又人丁稀少到門可羅雀，這種“靠天吃飯”的做法很難得到證監(jiān)會認可。

至于靠政府補助存活則是華強方特等樂園一直以來雖然盈利賬面好看，但依然被廣泛質(zhì)疑的一點。

例如，盡管華強方特業(yè)績搶眼，但背后來自政府的補助卻也無法忽視。據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計，華強方特成為2017年新三板得到政府補助最高的企業(yè)，補貼額高達3.3億元，達到公司凈利潤的44%。

由此可見，無論恐龍園還是華強方特，沖A之路注定不會一帆風順，一路通關(guān)遇到的“小怪獸”們每個都足以將其置于死地。

卷土重來

樂園類企業(yè)沖A困難，樂園在中國的未來卻欣欣向榮。

西媒稱，國際主題娛樂協(xié)會與旅游業(yè)研究及咨詢機構(gòu)美國茂盛集團聯(lián)合發(fā)布的《2017年度全球主題公園和博物館調(diào)查指數(shù)》報告顯示，全球前25強主題公園2017年共接待游客2.439億人次，比上一年增加4.7%。

報道稱，這一增長勢頭中主要的帶動力量來自中國。

與此同時，2017年中國主題公園游客接待量增長了近20%，在全球各大主題公園接待游客總量中已占四分之一。報告據(jù)此認為，中國該產(chǎn)業(yè)的前景無論從短期還是中期來看都“相當樂觀”。

值得關(guān)注的是，目前，中國已有4家主題公園開發(fā)商名列全球前十大，分別是華僑城集團、長隆集團、華強方特集團和宋城集團。其中亞洲最大水樂園廣州長隆水上樂園去年旅游人次達749萬。

其中意在A股的華強方特，背靠華強集團，被譽為“中國迪士尼”，創(chuàng)意設計了“方特歡樂世界”、“方特夢幻王國”、“方特東方神畫”三種不同類型的主題公園。